中泰非银基金费率调整点评:短期对基金券商收入影响较有限

金融界   2023-07-10 07:48:32


【资料图】

美国共同基金费率:阶段一渠道竞争为主,阶段二管理费竞争为主。1)渠道费:渠道激烈竞争之下,阶段一下降更多(1.64%-0.5%);其中主要是申赎费下降(1.64%-0.30%),12b-1(1980年后开始逐步收)在此阶段逐步对申赎费形成一定替代。2)管理费:主要在阶段二下降(0.98%-0.50%),原因包括被动产品占比上升,管理人激烈竞争下主动被动产品费率均下降,以及规模效应带来降价空间。3)经过两阶段发展,基金总费率是降低,但投顾费逐步对产品层面的渠道费形成替代,弥补渠道收入:如投资股票型基金在1980年需花费2.41%(1.64%的销售费用+0.77%的管理费用);在2020年需花费1.5%左右,包含1%左右的投顾费用+0.5%的管理费用(假设购买免佣基金)。

此次公募费率调降情况。1)降低主动权益类基金费率水平,新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%;部分头部机构存量产品已调整完成,其余存量产品调整将争取于2023年底前。2)预计未来持续改革的方向可能包括:推出更多浮动费率产品、降低公募基金证券交易佣金费率、规范公募基金销售环节收费、完善公募基金行业费率披露机制等。3)中长期而言,有利于推进公募基金行业高质量发展。

测算对基金及券商收入影响总体有限。1)对基金行业管理费收入影响的静态测算。测算此次调整将年化影响公募基金行业管理费收入85亿元,占公募基金管理费收入仅5.7%;另外,影响托管费收入13亿元。2)代销尾佣收入预计小幅下滑,但对券商总营收影响很小。2022/2021年上市券商代销占营业收入比仅2.6/2.5%左右;3)券商参控股的基金公司管理费收入下滑带来的影响也比较有限。

投资建议:随着降费“靴子落地”,对板块悲观预期有望逐步释放。目前,证券板块PB估值仅1.15倍,处于近10年2%低分位。

风险提示:经济大幅下滑;政策低于预期;研报使用信息数据更新不及时风险;行业规模测算偏差风险。

本文源自:券商研报精选

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