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赎回压力冲击下,上市银行理财规模下降4.2％,部分银行逆势提升。2022年末,上市银行理财规模同比下降4.2％至20.7万亿。在理财整体规模承压的同时,部分银行实现了规模的逆势增长,如青岛(+19.7％)、兴业(+18.4％)、光大(+11.0％)等,兴业成为第二家理财规模突破2万亿的股份行。

代销渠道有效提高了资管与财富管理业务适配性,兴银理财行外代销占比25％,他行代销对于做大理财AUM的作用凸显。银行理财业务链接理财公司资管能力与母行财富管理业务,代销渠道的拓展有助提升二者适配性。例如,招行财富管理强项在渠道,代销行外理财有助丰富产品货架。2022年末,招行代销零售理财产品规模3.14万亿,招银理财规模2.67万亿,仅依靠理财子公司不能完全满足母行货架要求,代销行外理财有效丰富了客户的资产配置选择;再如,兴业银行强的是资管,理财规模已比肩国有大行,但是相对短板是母行渠道。未来对于资管能力强、母行渠道相对受限的理财公司,有望借助代销甚至直销渠道触达更广泛的客群,持续做大理财AUM、提升市占率。

财富管理视角,理财产品更加注重低波稳健特征,部分银行全年稳健型理财产品供应占比超过70％。赎回冲击过后,基于净值回撤的检视与当前客户风险偏好较低的现实,银行理财增强了低波稳健资产的配置,目前仍维持较高供给强度。在大类资产配置上,2022年理财投资端更凸显偏防御的思路,样本理财公司债券、非标、存单等资产占比下降,较1H22降幅多在6-8pct左右。

2022年下半年新增居民存款中,1年内期限或在3.5-4万亿,部分资金回流资管产品可期。2022年,工行、邮储、招行、中信、光大、平安等零售AUM同比增速高于10％,为财富管理业务发展奠定基础。审视2022年零售AUM结构,一方面,零售AUM的增长本质上是可配置资产规模的扩大,1年内存款资金使用较灵活,随着客户风险偏好的修复,有望适度流向其他金融产品;另一方面,结合代销手续费变化看,在客户基金、理财等持仓新增相对偏弱情况下,部分银行代销保险高增,体现了对客户资产的综合配置能力。

1Q23理财运行情况:规模筑底企稳、产品线间呈现差异性。截至1Q末,12家理财公司存续产品规模较年初下降11％。年初银行理财延续承压运行态势,1月末规模较年初下降近5％;春节前后,在理财净值持续修复、渠道端加强投资者沟通等多重努力下,银行理财规模逐步呈现涨跌互现、震荡筑底态势,2月份整体规模走平;3月作为季末月份,部分银行理财资金会在季末时点回流到表内驰援存款,综合考虑银行体系存款总量较高、国有大行3月适度平滑信贷节奏等因素,预计理财回表压力相对有限,3月规模降幅或在5％左右。1Q末,全市场理财规模预估25万亿左右。产品线角度,开放式产品线涨跌不一,最小持有期产品线新增资金较好;现金管理类理财通常是季末参与银行表内外资金调剂的重要产品线,部分产品1Q规模降幅在20％以上;封闭式产品维持较高发行强度,3月发行量再创新高,理财公司发行超1600只。

2023年理财业务展望:重在求稳,力争稳中有进。整体看,上市银行认为2023年理财规模宜以稳为主,更加注重理财公司自身能力建设。例如招行认为鉴于银行理财市场经历赎回潮后,市场信心仍需修复,预计2023年招银理财的理财产品全年规模整体平稳,呈月度小幅波动态势,具体变化与市场整体表现密切相关。此外,理财公司增配权益类资产的过程可能偶有颠簸,但大方向不变。

风险分析:第三方数据可能有统计偏差;市场环境及投资者行为具有不确定性。