【摘要】
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从系统整体看，随着新能源发电大量替代常规电源，以及储能等可调节负荷广泛应用，电力系统“双高”（高比例可再生能源、高比例电力电子设备）特征进一步凸显。电力系统将由源随荷动的实时平衡，逐步向源网荷储协调互动的非完全实时平衡转变。
对于整个电力体系来说，在发输变配用的多个环节均涉及到预测、调度、管理等需要软件需求，AI的接入有望帮助多个环节实现效率的提升已经人工的替代。从另一个方面讲，电网是一个以稳定与安全为第一位的体系，AI在电力体系的落地是一个相对谨慎的过程，我们需要去找一些对于主网运行影响不大，同时智能化之后降本增效较为，明显的领域。
我们认为主要是有两大方向，和下游用电相关的虚拟电厂和电力交易，以及和检测相关的智能化巡检。
虚拟电厂指依托互联网和现代信息通讯技术，把分布式电源、储能、负荷等分散在电网的各类资源相聚合，进行协同优化运行控制和市场交易，实现电源侧的多能互补、负荷侧的灵活互动，对电网提供调峰、调频、备用等辅助服务。
东方电子：智能电网“小巨人”，深度受益数字化改革
东方电子成立于1987年，经过数十年的研发耕耘已在电力行业源-网-荷-储等各个环节形成了完整的产业链布局，自2007年起公司营业收入和归母净利润已实现连续15年持续增长。
东方电子发展历程
2022年前三季度公司实现营业收入35.02亿元，同比增长20.84%，实现归母净利润2.81亿元，同比增长26.10%。
主营业务拆分
公司2020年已经开始变电站保护测控国产化平台及典型装置的研发工作，实现智能设备从内而外的软硬件国产化，硬件平台的国产化率达到90%以上；开发范围包括线路差动保护测控装置、数字综合测控装置、低压常规光差线路保护测控装置等9种典型装置；2021年，项目已完成样机评审。
2021年，公司的国产化及自主可控新一代变电站二次系统数据通信网关机已通过中国电科院的资质测试，并已在部分现场使用。公司开展研发的自主可控新一代变电站二次系统测控装置是国网需要进行试点和推广的变电站设备，项目下部分装置已完成在中国电力科学研究院的检测工作，取得入网资质。
公司有数十年为电力市场客户提供解决方案的经验，拥有从发电、输电、变电、配电、用电等各环节的自动化产品及系统解决方案。在电力调度、变电站保护监控、配电、智能电表等方面具有完全自主的知识产权，产品和方案具备国际先进、国内领先的水平。调度/配电自动化主站、一二次融合配电设备、智能电表等产品以较高的市场占有率，助力能源物联网及电力设备数字化、智能化的高质量发展。
公司在深耕电力市场的基础上，不断拓展综合能源管理市场，与广州供电局合作承担国家重点研发计划积累公司在综合能源服务管理领域技术领先的竞争力。
在国内外电力自动化领域具有广泛的市场基础，国内业务覆盖全国30多个省区，国际业务涵盖了亚洲、欧洲、非洲市场。可靠的产品质量和服务增加了与客户的粘性，保证市场占有率的稳步提升。
公司传统主业稳中有升，虚拟电厂业务前瞻性布局有望抢占先机。
（1）公司拥有发电、输变电、配电、用电等各环节的自动化产品及系统解决方案，在电网投资力度加大背景下有望实现稳健增长；此外，公司全资子公司威思顿在国网智能电表招标中标份额稳定在第一梯队（近五年市占率维持在4%左右，2022年进一步提升至4.88%），在电表升级换代周期中盈利有望持续提升。
（2）公司的虚拟电厂业务涵盖城市级虚拟电厂运行管理平台、负荷聚合商级负荷聚合管控平台和园区级虚拟电厂等三级虚拟电厂范围，在广州的多个虚拟电厂示范项目均表现优异，有望在行业放量之际抢占先机。
（3）海颐软件公司基于微服务、云化技术升级，梳理配网OMS功能架构，采用分拆应用产品化模式，开展了配网智能操作机器人、配网智能网架、配调光伏出力预测模型、主网设备运行实时负荷预测模型设计与实证；贵州电网公司营销管理系统中的智能交费应用正式上线运行，实现了千万级高效日算费以及电费交费业务自动化管理。
深度受益于两条逻辑
1、电网国产化替代向基础硬件和基础软件下沉的过程中，必然带来核心业务应用系统的适配改造需求，两网体系内调度、营销等核心业务系统的主要参与者将优先受益
公司是电网核心调度系统的主要参与方，电网应用层面信息化技术处于第一梯队。在地调层面，目前公司在国网核心调度业务份额第二，仅次于南瑞，南网核心调度业务与南瑞并驾齐驱，足以证明公司电网核心技术在业内的竞争力。
南网层面：公司2021年全面承接了南网移动营销的建设；中标南网总调模块化自重构应急保底调度自动化系统，实现总调自动化处科技创新，为后续电网推广提供了技术标准；在广东电网OS2主站软件框架招标中，中标11个地市局主站系统，排名第一；在广州配电终端框架招标中，中标金额排名第一；环网柜、变压器产品在南网市场实现新突破；一二次融合智能设备连续中标云南、广东、广西等地区项目。
今年以来，子公司海颐软件持续推进南网营销微服务二期建设推广工作、新一代配网OMS系统与广东电网新一代量测体系建设；贵州电网公司营销管理系统中的智能交费应用正式上线运行，实现了千万级高效日算费以及电费交费业务自动化管理。
国网层面：公司成为国网营销2.0的核心开发团队，并持续推进国网营销2.0建设推广工作。
2、变电设备国产替代过程中，市场格局会呈现更加集中的趋势，产业链全面、技术能力强、布局介入早的厂商更容易获得份额优势
公司是全国最早进入配电领域的厂商，国网公司七大配电主站供应商之一，也是配电领域产业链最全的厂商之一，配电终端全国集招名列前茅。公司产品涵盖配网主站、配电终端、故障指示器、自动化测试设备、智能传感终端、一次设备及一二次融合装置。
国产化适配过程中，由于出现系统替换，高可靠、稳定运行能力更加凸显；预计两网在国产化招标过程中将更倾向于系统性全套采购，则全面全栈的国产化替代能力更加重要。
小结
综上，具有较高波动性可再生能源占比的电力系统中，发电侧以外的其他系统组成提供的系统灵活性极为关键，而虚拟电厂是电力系统灵活性调节能力的重要补充；随着电力市场机制的逐步完善，虚拟电厂在需求侧响应、辅助服务等方面有望获得较好收益。
根据国网测算，若为满足其经营区5%的峰值负荷需求，通过建设虚拟电厂，建设、运维和激励的资金规模有望达400亿-570亿元（按2020年国网最大负荷数据测算）。
参考资料：
20230215-光大证券-东方电子-投资价值分析报告：电网自动化龙头企业，虚拟电厂打开成长空间
20221227-华西证券-东方电子-电力信创被低估
本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）
